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兴证期货:铜价海角岗哨箱体震荡 七月沽空为主

www.ascatv.com.cn 时间:2017-07-08 19:40 鞍山有线广播网
内容提要 宏观上,全球主要央行可能相继进入货币收紧阶段,美元指数将表现疲软。此外,中国经济表现却明显好于预期,市场短期需要修正对中国经济的预期,下半年

兴证期货:铜价海角岗哨箱体震荡 七月沽空为主

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  内容提要

  宏观上,全球主要央行[微博]可能相继进入货币收紧阶段,美元指数将表现疲软。此外,中国经济表现却明显好于预期,市场短期需要修正对中国经济的预期,下半年中国经济仍维持放缓的趋势,需要等待经济重新向下的信号。6月铜精矿TC继续反弹至83美元/吨,CSPT确定的三季度的加工费最低采购价为86美元/吨,同时Grasberg铜矿和秘鲁工会的罢工未实际影响到生产,所以7月加工费可能继续小幅上涨,但空间可能性较小。废铜供应仍偏紧,精废价差低于合理水平,冶炼厂和下游对废铜的采购力度不大。精铜的供应保持稳定,上半年铜精矿未实质影响到精铜的产量。

  数据表明,5月国内铜的终端消费行业仍延续较好,尤其是电线电缆和空调。不过,我们预计下半年需求不乐观,因电网投资在下半年会继续放缓,除非国网增加投资计划;房地产销售放缓将传导至空调,同时空调库存高企;所以,建议关注电网投资增速和空调销售的转弱。美国4月精铜进口数据出现放缓,欧美贸易升水小幅下降。

  全球库存在6月加速减少14万吨至117万吨的近几年的平均水平,而国内的库存仍处于近几年的同期高位,现货贴水程度也高于往年,显示国内现货需求并不乐观,同时进口需求也不乐观,进口窗口打开次数较少。

  综合而言,近期铜价在库存的下降和需求在淡季不淡的支撑下出现反弹,但我们认为铜价创新高的可能性较小,因需求将大概率逐渐放缓,此次反弹更多是对需求的修正,预计铜价仍维持5500-6000美元/吨之间的箱体震荡,从操作上,我们建议关注中国经济重新出现放缓后的沽空机会。

  主要风险因素:铜矿出现罢工;国内需求持续较好。

  1.行情回顾

  进入淡季,6月铜价反而出现单边上涨的行情,上涨幅度有点超出预期,但细想之下,有以下几个原因导致市场需要调整:(1)5月市场对央行收紧流动性过于担心,对中国经济的放缓速度也过于悲观,市场需要重新修正对中国经济的预期。从6月公布的经济数据来看,经济虽有放缓,但均大幅超出市场预期。此外,从微观的角度,电线电缆的开工率仍维持高位,空调的产量延续高速增长。(2)消息上,供应端的担忧始终存在,Grasberg铜矿的部分工人延长罢工一个月以抗议自由港的裁员。

  图1:LME3月铜日K线走势图

兴证期货:铜价箱体震荡

  图2:LME3月铜周K线走势图

兴证期货:铜价箱体震荡

  数据来源:文华财经,兴证期货研发部

  图3:CFTC基金多头减仓         图4:LME基金多头减仓

兴证期货:铜价箱体震荡

  数据来源:WIND,兴证期货研发部

  2.宏观经济

  2.1全球主要国家的央行的货币政策相继转向

  铜是一种良好金融资产,具有较强的对冲通胀风险功能,同时铜是以美元计价的商品,美元的强势会对铜价造成压制。所以货币政策对铜价影响较大。

  美联储在6月如期加息25个基点,同时耶伦发表鹰派发言,但近期美国的数据表现疲软,尤其是通胀数据的下滑(5月美国PCE同比仅增长1.4%),市场对美联储的鹰派仍有所怀疑。

  此外,欧央行、英国央行、加拿大央行均表示可能收紧货币政策,非美元货币应声上涨,美元指数创近9个月新低。未来美元指数要维持强势的可能因素是特朗普能够推出其政策或者美联储官员连续鹰派发言,否则美元指数将继续维持偏弱的趋势。

  6月是国内一年中流动性最紧的时期,尤其是今年银行还存在MPA考核,但上海银行间同业拆放利率(SHIBOR)3个月期利率在6月中旬逐渐下滑,这或许与央行在6月上旬的超预期MLF操作有关,这也是金融资产出现调整的部分原因。对于下半年,官方的表态为维持紧平衡的状态,不过也有部分分析人士表示,下半年的流动性要比上半年松。对此,我们认为,央行可能阶段性的紧和阶段性的松以配合经济的发展和去杠杆的双重目标。

  图5:原油价格同比增速回落,再通胀压力减弱  图6:中国6月流动性有所缓解

兴证期货:铜价箱体震荡

  数据来源:WIND,兴证期货研发部

  图7:中美利差恢复至偏高水平      图8:美国多头减仓,美元下滑

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  数据来源:WIND,兴证期货研发部

  2.2中欧制造业PMI表现较好,但美国经济或放缓

  欧元区6月制造业PMI初值录得57.3,创6年来新高。此外,中国6月制造业PMI为51.7,高于前值和预期,其中新订单指数大幅好于预期。美国6月制造业指数预期为55.0,与前值保持基本持平。预计全球摩根大通制造业PMI较前值52.6小幅增长0.1个百分点,全球制造业短期仍维持较好的形势。

  OECD综合领先指标在4月录得100.0890,较3月上涨0.0091点,不过增速明显放缓,其中美国4月OECD综合领先指标已经出现下跌,较3月减少0.0201点,中国增加0.0365点。此外,IMF[微博]在6月下调了美国2017年经济0.2个百分点至2.1%,下调2018年经济0.4个百分点至2.1%,因特朗普的政策不切实际。由于此轮经济由美国最新复苏,所以也可能随着美国经济的放缓而终结,可继续跟踪指标的走势。

  图9:全球制造业PMI延续回落,中美回落明显  图10:OECD综合领先指标继续攀升

兴证期货:铜价箱体震荡

  数据来源:WIND,兴证期货研发部

  2.3其他宏观热点




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